#358 - Jules Ferrer (Rift Capital) - Ruée vers le "pré-IPO" : SPV, frais et valos décortiqués

Dans cet épisode, je reçois Jules Ferrer, founding partner de Rift Capital, pour une discussion autour des SPV, du marché secondaire et de l'accès aux entreprises non cotées qui lèvent le plus, de l'IA à la fintech.

Nous avons parlé :

• Du rythme des levées : tous les 12 à 18 mois historiquement pour une startup, puis tous les 6 mois, et aujourd'hui tous les 2 ou 3 mois pour les meilleures entreprises de l'IA.
• Des frais d'un SPV, sans aucune homogénéité : du carried interest pour aligner le revenu sur la performance du deal, de simples frais d'accès de 5 à 6 % pour les gros tickets, et jusqu'à 20-25 % plus du carry sur le retail.
• Du millefeuille de frais des SPV qui investissent dans d'autres SPV, et du pire scénario : un véhicule qui, à la fin, n'a pas vraiment acheté ce qu'on pensait.
• De l'accès à des deals comme Tenstorrent, obtenu par la confiance d'un ancien board member rencontré sur une précédente transaction, et de la culture des intros gratuites héritée du VC, à l'opposé de l'ambiance banque d'affaires du secondaire.
• De la course aux actions d'Anthropic, avec 20 à 40 % de premium sur le prix du dernier round, et de la lettre par laquelle Anthropic a exigé que chaque transaction soit validée par la société.
• De la question de la bulle, à laquelle il répond par les revenus : Etched valorisée 10, puis 20, puis 40 milliards en quelques mois, et Anthropic valorisée un peu plus de 1000 milliards pour près de 100 milliards d'ARR, soit un multiple de 10 et non de 300.
• Des trois conseils pour garder la tête froide face aux sollicitations : savoir à l'avance dans quelles entreprises investir, rencontrer le gérant qui structure le SPV, et n'y consacrer qu'une partie de son capital, 10 % selon la best practice qu'il cite.

Une conversation d'initié sur un marché où l'enjeu est de trouver l'accès plutôt que les investisseurs, et où les relations restent ce qui ne se scale pas.

Recommandation de Jules :

Le Cygne noir, de Nassim Nicholas Taleb https://www.lesbelleslettres.com/livre/9782251444369/le-cygne-noir

Liens utiles

Jules Ferrer : https://www.linkedin.com/in/jules-ferrer/ 

Rift Capital : https://www.linkedin.com/company/rift-capital/ 

Glossaire des acronymes

ARR : Annual Recurring Revenue (revenu récurrent annuel)

CVC : Corporate Venture Capital (fonds de capital-risque d'un grand groupe)

ETF : Exchange Traded Fund (fonds indiciel coté)

IPO : Initial Public Offering (introduction en bourse)

KYB : Know Your Business (vérification de l'identité d'une entreprise)

LLM : Large Language Model (grand modèle de langage)

NC/NDA : Non-Circumvention / Non-Disclosure Agreement (accord de non-contournement et de confidentialité)

SEC : Securities and Exchange Commission (régulateur des marchés financiers aux États-Unis)

Finscale est aussi disponible sur YouTube: https://www.youtube.com/@finscale 

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