E215 ｜ 资本视角聊聊万亿大基建钱从哪儿来，以及电力破局的六条路径

之前我们讲美国数据中心基建时，嘉宾很多观点和数据都在播客发出来之后一一被市场验证，比如微软CEO萨提亚·纳德拉称，AI缺的不是GPU是电力。那期节目中我们梳理了AI巨头们各自找电的路径，最早转型AI的矿工CoreWeave，不仅崛起为云算力租赁的龙头，更将一种高杠杆、高风险的金融玩法带入这个赛道。本期节目我们将关注AI基建的四种常规路径与两种非常规路径，以及一股潜伏已久的关键力量——加密矿工。另外，我们也会从资本市场的角度，聊聊AI基建的钱从哪儿来，是否正在酝酿一场席卷整个行业的投资泡沫？

【主播】泓君，硅谷101创始人，播客主理人

【嘉宾】郑迪，前沿科技投资人（知识星球：22136749）

【本期口播广告由华夏基金赞助播出】如果你想从市场角度更结构化地了解中国科技企业的整体表现，也有一些工具可以作为参考。例如纳斯达克上市的一只 ETF——CNQQ，全称是中国科技创新 ETF，它的成份股覆盖阿里巴巴、腾讯、宁德时代、美团网易等主流中国市场的公司。它更像是一个帮助我们“看趋势”的观察窗口，用来理解中国科技公司在全球市场中的动态。当然，它只是信息渠道，不构成任何投资建议。

【你将听到】能源危机下的电力绿洲03:30 摩根士丹利估算，比特币矿工转产可在未来的两年释放15Gw05:34 另外三条解决AI能源问题的常规路径（核能，燃气，储能）10:31 两条有难度的“非常规”路径（训练外迁，柴油）12:45 市场疑问：“挖矿电”能变成稳定可靠的“AIDC电”吗？15:00 未来两年能否攻克B端，成为AI大基建能否持续的关键17:09 1Gw数据中心500亿美元成本拆解19:49 当前估值低于建造成本，矿工转型缺乏动力

复刻地产融资游戏23:20 矿工转AI的两种模式：“卖电/租场地”和“买GPU卖算力”25:24 IREN：举债买卡的冒险家，困于“重资产”估值陷阱30:00 生态为王：英伟达的“总包”霸权与AMD的“付费入场”31:55 未来收益证券化+滚动开发，AI基建越来越像房地产26:20 GPU证券化：底层资产是“AI金矿”还是“科技次贷”？37:29 诺贝尔经济理论也出错？亲历者复盘当年的金融理论失误40:43 AI产业链已经形成了“铁锁连环”的金融风险43:13 大厂策略：在高评级市场发债+打造“大而不能倒”格局+与国家战略捆绑44:36 AI大基建的“终极买单者”——全球债券市场

浪潮中的转型博弈48:57 行为金融学的囚徒困境：不惜代价搏一张AI船票53:03 OpenAI的黄金上市时机：2026年上半年57:00 加密矿场转AI，缺电及算力闲置仍是最大风险62:50 比特小鹿：处于地缘政治的“灰色地带”69:45 挖矿转AI成功的公司，都不是挖矿赛道的“优等生”70:56 两种矿工：囤算力的（如Mara）vs 囤电力的（Iris）75:09 矿工转型的最优解：挖矿保现金流，闲置电力滚动开发AIDC77:15 比特币价格与AIDC转型，并非简单的线性关系

【节目中提到的相关公司和术语】播客中提到的加密矿工：Applied DigitalCore ScientificCleanSparkRiot PlatformsCipher MiningGalaxy DigitalIREN比特小鹿/BitdeerHut 8Marathon Digital（MARA）Crusoe EnergyWulf

其他公司：CoreWeaveNebiusOkloGE Ve